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Feb 29, 2024

スティール・ダイナミクスはPER4.5倍のバリュートラップ(NASDAQ:STLD)

SlobodanMiljevic Steel Dynamics (NASDAQ:STLD) は、米国の大手国内鉄鋼生産者および金属リサイクル業者です。 同株は2022年に驚異的なパフォーマンスを示し、年初来約65％上昇した。 にもかかわらず

スロボダン・ミリェビッチ

Steel Dynamics (NASDAQ:STLD) は、米国の大手国内鉄鋼生産者および金属リサイクル業者です。 同株は2022年に驚異的なパフォーマンスを示し、年初来約65％上昇した。 株価の急騰にもかかわらず、PERは依然として5年間の平均を大きく下回っている。 PER を利用するバリュー投資家は、株式を購入する絶好の機会であると考えるかもしれません。 しかし、株式が本質的に循環的であることを無視している可能性があるため、これはバリュートラップであると私は考えています。 逆に、鋼材価格が通常価格帯に後退しているため、STLD を空売りするチャンスですが、市場は依然として株式をめぐる誇大宣伝の中にあります。

同社は、鉄鋼事業セグメント、金属リサイクル事業セグメント、鉄鋼加工事業セグメントの 3 つのセグメントで事業を展開しています。 鉄鋼事業セグメントは主に製鋼と多数の塗装事業で構成され、2021年の純売上高の72％を占める。鉄筋、鋼梁、鋼杭など、このセグメントの製品の半分は建設関連活動で消費される。 。

STLD アニュアルレポート 2021

STLD の近年の財務実績は目覚ましいものがあります。 5 年間で売上高は 2 倍になり、利益は 4 倍になりました。 フリーキャッシュフローも2017年の12億4,000万ドルから2022年のTTMには53億9,800万ドルに急増しました。 このような優れた性能は、高い鋼材価格と高い稼働率という 2 つの重要な要素に大きく依存しています。

新型コロナウイルス感染症（Covid-19）のパンデミックにより、鉄鋼生産活動が停止された。 しかし、鉄鋼需要は業界の予想をはるかに上回っており、鋼材価格の高騰につながった。 熱間圧延コイル鋼の価格は、2020年4月の約450ドル/トンから2021年9月には約1950ドル/トンまで急騰しました。下の図は、2018年以降の鋼材価格を示しています。鋼材価格の高騰は、利益幅が拡大するSTLDのような企業に恩恵をもたらしました。 2020 年から 2021 年にかけて、粗利益率と営業利益率は両方とも 2 倍になりました。

IHSマークイット

鋼材価格は2022年の最初の2四半期の高値から約半分に下落したが、依然として通常の範囲（1トンあたり350ドル～950ドル）を超えて取引されていた。 製造残高が記録的なレベルにあるため、同社は依然として優れた収益を達成することができます。

STLD は、業界平均を上回る稼働率からも恩恵を受けました。 前四半期（2022年第3四半期）における同社の生産稼働率は約93％で、業界平均の75.7％や競合のニューコア（NUE）の77％を大幅に上回っていた。 これは、サイクルのさまざまな段階にわたる STLD の効率性と回復力、そして追い風が吹いたときに優れたパフォーマンスを発揮する能力を示しています。

STLD の性能は鋼材の価格に大きく依存します。 鉄鋼価格が急騰したとき、同社は利益率が向上し、驚くべき利益をもたらしました。 しかし、逆に価格が下落すると収益が減少する可能性があります。

最後に鋼材価格の大幅な下落が見られたのは 2018 年から 2020 年でした。この期間内に熱間圧延コイル鋼の価格は 900 ドルから 450 ドルに下落しました。 STLD は優れた経営陣と十分な多角化を持っているにもかかわらず、売上高も収益も低下しました。 鋼材価格が大幅に下落した2014年から2015年および2018年から2020年の財務データについては、以下の表を参照してください。

「低」 $16.2

(出典: 著者、Trading View からのデータ)

熱間圧延コイル鋼は、2008 年から 2020 年まで 1 トンあたり 350 ドルから 950 ドルの範囲で取引されていました。この記事の執筆時点では、鋼材価格は歴史的高値の 1950 ドルから再びこのゾーンまで下落しており、これは 65% の下落に相当します。 最新の決算会見でマーク・ミレー最高経営責任者（CEO）は、非住宅建設活動は引き続き堅調だが、新規住宅建設は若干軟化していると振り返った。 前述したように、鉄鋼出荷の半分は建設関連です。 したがって、建設活動は製品の需要に顕著な影響を与えます。

住宅市場では、一戸建て住宅の着工件数と今後の建設許可件数が2020年6月以来の最低水準に落ち込んだ。住宅に手が届かず、30年住宅ローン金利が依然として6.5倍で推移しているため、住宅購入に対するセンチメントも暗い。 %。 バンク・オブ・アメリカ（BAC）のエコノミストらは、住宅市場の冷え込みが製造業にも波及していると指摘した。 2022年12月1日に発表された米国ISM製造業PMIは2020年6月以来初めて50を下回った。